主要观点： 有色金属价格延续跌势。 8月有色金属价格延续7月的下跌趋势，除了镍超跌反弹外，其他基本金属以及黄金价格均有明显下降。供需宽松、库存增加以及美元走强打压金属及贵金属价格。 有色金属企业半年报业绩不佳。 有色企业中报普遍业绩下滑，销售毛利率、净资产收益率等指标明显下降。中报提及影响业绩的不利因素主要包括金属价格下跌，产量损失和成本上升。 铝合金出口关税上调。 铝合金出口关税上调至与电解铝相同的15%，这一举措是限制高耗能行业盲目发展的产业政策的步骤之一。由于铝合金出口量较大，出口税率提高会压低国内国际铝价比值，对未来电解铝企业业绩有不利影响。三季度业绩面临较大压力。 7、8月有色金属价格持续下滑，成本压力没有缓解，电力紧张和停产检修的增多使产能利用率下降，预期三季度业绩有色企业的营业收入和毛利率会延续上半年的下降趋势，有色金属企业的短期业绩较大面临压力。 投资建议： 评级未来十二个月内，有色金属行业：中性。 主要考虑到三季度的业绩仍然面临较大压力，有色行业的估值在周期性行业中并不具有明显的优势。我们建议采取较为谨慎的投资策略，保持低仓位或低配有色金属类股票。个股选择上，关注具有估值优势和成长潜力的黄金企业，如中金黄金和山东黄金。 数据预测与估值： 三、行业中期趋势的展望 三季度业绩面临压力。三季度已经度过了两个月，根据7、8月行业运行情况，我们可以看到，中报中提及的三个对业绩影响较大的不利因素仍然存在。首先，7、8月有色金属价格普遍大幅下跌，供需以及库存压力没有在短期内缓解的迹象。其次，电力紧张的情况在7、8月用电高峰持续，一些企业仍然存在产量损失。而在一些企业也选择在消费淡季停产检修，预期三季度的的产能利用率会下降。不过，四季度预期，如果电力紧张缓解，产能利用率会明显回升。最后，虽然7、8月国际能源价格下降，但国内的煤电等能源价格以及一些原材料价格仍然保持高位。而短期内销售电价调整的预期较强，有色企业的成本压力没有缓解。另外，支撑有色企业业绩的一些副产品，比如硫酸的价格出现了下跌，预期也将影响有色企业的业绩。有色行业短期业绩压力仍存，三季度营业收入、毛利率可能会下降。 四、9月行业评级、策略及重点股票 维持前期的“中性”评级。 在本期策略中，我们继续维持有色金属行业的“中性”评级，主要考虑到三季度的业绩仍然面临较大压力，有色行业的估值在周期性行业中并不具有明显的优势。我们建议采取较为谨慎的投资策略，保持低仓位或低配有色金属类股票。不过中长期来看，我们认为有色行业仍然具备较高的投资价值。 关注黄金企业。 个股方面，我们建议关注黄金企业。而国内黄金企业具有较高的业绩成长性和，长期资源拓展潜力。近期受黄金价格下跌，市场整体下跌的影响，黄金企业股票价格大幅下跌，国内一些优秀黄金企业的的估值已大幅降低，投资价值凸显。建议关注中金黄金和山东黄金。
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