医药产品的需求相对刚性，这赋予了行业防御性特征，同时在新医改的大背景下，医疗卫生的潜在需求得到释放，又给行业带来了成长空间，这使得医药行业成为抵御通胀和经济周期的投资选择。70年代两次石油危机期间，美国市场上医药股都有相对不错的表现。在目前通胀周期和弱市格局下，医药板块由于成长预期较为明确，成为投资资金的“避风港”。 上半年医药股走势超越大盘，医药板块上市公司出现分化，市场又回归到重“质”的价值选择。在系统估值体系重心下移的形势下医药股估值也有“回归”压力，但回归的方式可能一方面表现为价格的逐步回落，另外一方面则以时间作为“代偿”。在盈利增长预期比较确定的情况下，用时间换取安全边际或者长期价值空间，是目前投资医药股的“共识”。我们需要提醒投资者的是，在较高估值水平下选择投资标的，要对治理结构、发展战略和经营业绩各方面进行综合考量判断。 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增速较去年同期分别提高了4.3和4.8个百分点，环比数据显示从2007年三季度开始医药行业利润增速连续三个季度放缓，我们认为这个属于正常回归。增量投入和潜在需求释放共同推动下，医药行业仍然会维持稳步前进趋势，展望未来3年，整个制造业销售收入CAGR维持20~25%左右，利润增速保持25~30%左右。子行业层面，化学药和生物制药发展趋势较好，中药行业受原材料成本上升影响利润增速大幅下降，医药商业由于受货币紧缩影响财务费用压力大。 中期报告拉开帷幕，大部分医药公司延续了一季度的发展趋势，发布业绩预告的36家公司中，实现业绩增长的达到28家，其中业绩增幅在50%以上的有22家，占到了半数以上，整体看中期业绩是不错的。我们覆盖的公司中，经营性业绩增长在50%以上的有双鹭药业、恒瑞医药、康缘药业，经营性业绩增长在30-50％之间的有国药股份、海正药业、东阿阿胶、丽珠集团、天士力，经营性业绩增长在0-30%的有云南白药和华海药业。广州药业、片仔癀中期业绩由于非经营性收益也有一定增长。 投资策略上，我们还是倾向于长期配置恒瑞医药、康缘药业、国药股份等发展战略清晰、成长稳定持续的公司。在其它公司中，建议选择治理结构较好，未来有经营事件预期的企业。云南白药是品牌中药企业中管理较为到位的，09年搬迁呈贡和启动融资计划将给经营带来推动。海正药业、华海药业处在产业转型期，长期趋势向上但业绩可预期性不好，投资者需要对业绩波动和估值有正确的理解。近几年体制灵活的民营企业经营发展非常活跃，双鹭药业具备长期增长基础，科华生物经营稳定持续，上海莱士、华兰生物则受益于血液制品行业高景气。
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