“投资、消费、外贸”历来被认为是拉动经济增长的“三驾马车”。我国经济在经历了持续五年的快速增长之后，目前正面临逐渐减速的风险。
而居民消费增长率每提高1个百分点，大致相当于投资率提高1.5个百分点，可拉动GDP增长0.6个百分点。因此，未来中国的消费率若能再提升10-15个百分点，基本接近国际平均消费率水平，那么就足以弥补因投资或外贸下降所导致的经济总量的变动。可以说，消费是中国经济未来增长的主要动力所在。
自2007年下半年以来，国内CPI呈快速增长之势。近期伴随着相关产业生产的恢复以及国家宏观调控力度的加大，食品类价格的增速有所放缓，因此CPI的增速也出现一定幅度的下降。但考虑到目前国内成品油、煤价、电价等主要工业品和能源的价格还处在严格的管制当中，并不能反映真实的供需状况，若未来价格管制放开，则结构性通胀很有可能向全局性通胀演化。加上受5.12四川大地震的影响，预计未来CPI仍将保持高位运行，可以说中国经济已经开始进入“高增长、高通胀”的时代。
城乡居民收入的增长有利于推动消费升级。但是面对高通胀和高成本时代的来临，相关行业及企业势必将受到不同程度的影响。
在高通胀预期下，各消费品行业的盈利模式并不相同，具有品牌优势、渠道优势、地域优势和资金优势的企业，其抗风险能力要明显强于其他企业。这些企业主要来自纺织服装、家用电器、商业零售以及旅游等行业。
重点推荐：伟星股份（002003）、七匹狼（002029）、黄山旅游（600054）、中国铅笔（600612）、百联股份（600631）、华联综超（600361）、格力电器（000651）、美的电器（000527）以及青岛海尔（600690）
1.“高增长、高通胀”时代来临
1.1.刺激消费是经济持续增长的主要动力
“投资、消费、外贸”历来被认为是拉动经济增长的“三驾马车”，不过在不同时期三者拉动经济的作用力却各有不同。
伴随着美国次贷危机的爆发、美元持续疲弱和由此引发的包括石油在内的大宗商品价格高企、包括粮食在内的初级产品价格坚挺、美国经济衰退、人民币持续快速升值等等，使我国经济发展的外部环境和内部条件开始发生重大变化，对外贸依存度极高的中国经济而言无疑面临巨大的考验。如何确保中国经济持续、健康、平稳运行成为宏观调控焦点所在。
在倡导“科学发展观”的今天，确保中国经济“既好又快”地发展，改变过度依赖投资和外贸的格局是一个现实而紧迫的课题。而扩大内需，刺激消费是中国经济可持续增长的有效手段。
由于中国是典型的高储蓄、低消费国家，受传统“量入为出”思想的影响，目前的消费率还处于较低水平。根据国际货币基金组织和世界银行统计，自上世纪九十年代以来，世界平均消费水平为75-80%，而中国的平均消费水平仅为50-60%。之所以如此有多种的原因，收入水平、收入预期以及通胀/通缩预期作为消费的内部影响因素，对消费起着决定性作用；而消费习惯、消费品品种、质量、价格以及服务等因素则左右着对消费的选择。
从国民经济核算情况看，我国居民消费增长率每提高1个百分点，大致相当于投资率提高1.5个百分点，可拉动GDP增长0.6个百分点。因此，未来中国的消费率若能再提升10-15个百分点，基本接近国际平均消费率水平，那么就足以弥补因投资或外贸下降所导致的经济总量的变动。可以说，消费是中国经济未来增长的主要动力所在。
1.2.高增长、高通胀时代来临
2003年以来，我国的GDP连续五年保持10%以上的高增长，而同期的CPI年增长率仅为2.64%，宏观经济经历了一段“高增长、低通胀”的黄金时期。然而从2007年下半年开始，在食品价格迅速上涨的带动下，CPI持续走高；2008年以来，受上年同期较低基数以及南方冰雪灾害等因素的影响，CPI在2月份达到了最高值8.7%，此后虽稍有回落，但第一季度同比增速仍达到了8%的高水平。
而从社会消费品零售总额的增幅看，其走势与CPI的增长高度吻合，说明社会消费品零售总额增长中价格因素在起着主要的作用，实质性消费所起的作用相对有限。（GDP、CPI及社会消费品零售总额增速示意参见图1）仔细分析可知，在此轮CPI的上涨过程中，除了食品类价格涨幅较大、较快外，居住类和医疗保健类价格基本呈平稳增长的态势，而交通和通信以及衣着类价格甚至出现小幅下降。因此总体表现为一种结构性的通货膨胀。（CPI及主要成份增速示意参见图2）
近期伴随着相关产业生产的恢复以及国家宏观调控力度的加大，食品类价格的增速有所放缓，因此CPI的增速也出现一定幅度的下降。但考虑到目前国内成品油、煤价、电价等主要工业品和能源的价格还处在严格的管制当中，并不能反映真实的供需状况，若未来价格管制放开，则结构性通胀很有可能向全局性通胀演化。加上受5.12四川大地震的影响，预计未来CPI仍将保持高位运行，可以说中国经济已经开始进入“高增长、高通胀”的时代。
2.收入、价格、政策与消费
2.1.城镇和农村居民收入增长分析
消费与收入/收入预期和通胀/通缩预期是紧密相连的，同时又与国家的相关政策密切相关。
来自国家统计局的数据显示，2007年国内城镇居民人均可支配收入13786元，同比增长12.2%，农村居民人均纯收入4140元，同比增长9.5%。与2003年相比，城镇和农村居民的人均收入累计上涨分别达62.7%和57.9%。
2008年第一季度农村居民人均纯收入同比增长达18.5%，而城镇居民人均可支配收入同比增长也有11.5%。之所以如此，一方面是国家注意增加低收入群体的收入，另一方面新的劳动合同法实施以后，职工的收入有了增长。而低收入群体和工薪阶层的收入一旦增加，往往将直接用于消费。
此外，2008年开始在全国城乡普遍实行免费义务教育，加快建设覆盖城乡居民的医疗保障制度，完善社会保障体系和救助体系等各项社会保障措施的逐步落实到位，都有利于打消人们的顾虑，稳定对未来的预期，进而促进消费的增长。而城市化步伐的加快，人口流动持续活跃，包括就业的增加，也都有利于消费的增长。根据“十一五”规划，到2010年，我国人均GDP将达到2400美元（按规划编制时汇率折算约18000元），城镇居民人均可支配收入将达到13390元，农村居民人均纯收入将达到4150元。伴随着居民收入的增长，消费升级仍将持续。从消费趋势来看，城镇及农村恩格尔系数逐年下降，居民花费在食品等必需品上面的消费逐渐下降，可以看到人民生活水平提高较快。
2.2.收入增长推动消费升级
“衣、食、住、行”作为人们的基本消费行为，与人均收入有着密切的关联，并且伴随着收入的持续增长而演进为“衣、食、住、行、游、购”。
就纺织服装行业而言，可支配收入的增长有效地推动了国内的消费升级。
一方面，与食品类消费相比，城乡居民用于衣着方面的支出所占比重不断增加。2006年城市、乡镇居民衣着类消费占总消费支出的比重分别为10.37%和5.94%，比2003年提高了0.58和0.27个百分点，而同期城乡食品类的支出分别下降了1.34和2.57个百分点。另一方面，衣着类消费中，代表大众消费的衣着类价格指数持续下降，而代表中、高档服装消费的大型商场零售企业服装类价格指数不断提高，两者出现背离反映出随着人均收入水平的提高，大众对于中高档服装的消费逐渐增加，而对于廉价服装的需求在减少。
此外，与城镇居民相比，农村居民用于衣着类的消费占消费支出的比重还比较低，2006年两者相差4.43个百分点。未来随着城镇化进程的加快，农村居民收入水平的提高，农村的服装消费存在着很大的上升空间。
2008年1-4月份白色家电中的家用空调、冰箱、洗衣机等保持了良好的增长态势，行业品牌集中度也在持续提高，呈现强者恒强的格局。
虽然同属耐用消费品，但是由于产品功能的差异，消费者对于不同类别的家电产品的消费习惯存在差异，城镇居民保有量存在差异，终端市场增速也就具有明显的差异。冰箱、洗衣机、彩电在保有量达到高点后，更新需求成为主导；液晶、空调保有量仍在稳步提升，更新换代高峰还没有到来；相比之下，厨房家电的市场空间与市场增速更为乐观一些。
对于乘用车制造业来说，在中高档车型价格中枢持续下移和城乡居民个人收入增长的共同影响下，人们的消费欲望得到有效激发，而伴随着“消费升级”，轿车、MPV和SUV等乘用车继续保持适度增长的态势。
MPV车型由于与5米以下底盘的轻型客车具有较强的替代关系，呈现此起彼伏的效应，因此在相关轻型客车实现了外观改型后，开始夺回原本失去的市场份额，结果导致MPV出现小幅下滑，不过未来伴随着新一代MPV的推出，天平可能会再度出现倾斜。
SUV车型继续保持快速增长，主要还是得益于城市用SUV的大力发展，从某种意义上讲，中国的SUV车型已经脱离其原来运动型、越野型的本意，消费者更多地是从外观造型和追求与基本轿车的不同来进行选择，使用环境也主要以城市为主，在油耗与基本轿车接近的情况下可以看作是对轿车的一个补充车型。
此外，由于中国地域辽阔，经济发展呈现较大落差，因此中西部地区，甚至东部沿海发达地区的部分用户仍对交叉型乘用车情有独钟，其占整个乘用车的比例基本保持在15-20%之间。
统计数据显示，2008年4月份社会消费品零售总额增速22.02%，增速创了三年内的新高，剔除物价上涨因素，社会消费品零售总额实际增幅12.98%。批发零售贸易业社会消费品零售总额增速也达到21.89%的高点。
消费者满意指数和信心指数在2008年前三个月稳中略降，但是，消费者预期指数下降明显，已经跌落到90.7，是三年内最低点。消费者预期指数反映了居民对未来六个月内的收入水平、支出水平和总体经济预期的综合感受。分析显示，近五个月消费者预期指数下降明显，主要是由于食品及粮油商品物价上涨较快带来的影响。
“十一五”期间国家把扩大国内需求特别是消费需求作为宏观调控的基本出发点，力促经济增长由主要依靠投资和出口拉动，向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。在脱离了自给自足的小农经济形态后，人们的消费需要借助一个平台，那就是商业零售网点，包括百货公司、大卖场以及连锁店等。在这样的政策背景下，商业零售业的行业景气度持续，经济增长，收入提高、消费升级等推动零售行业发展的驱动力依然强劲。
而人口结构变化推动消费持续攀升。现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人越来越多，这一阶层是现阶段中国最具有购买力的人群。
百货业：增长以内生增长为主全国单体百货前十强的数据可以看出，内生增长是现阶段百货行业发展的主要趋势。大多数门店销售总额增速能够达到10%-40%，100家单体百货的总销售额达到1259亿元，相比2006年的百家单体百货销售总额增长了25%。
超市业：自我扩张及并购成为主要发展路径整体来看，超市行业上市公司收入增长比较稳健，增速在30%已经是较高水平，其未来扩张一方面通过快速开店的同时，另外并购可能将是更快的扩张途径。
超市行业目前集中度仍然较低，区域型的企业仍旧占多数。由于地域广阔，区域间以及城镇间消费力差别较大，我国现在产生沃尔玛、家乐福这样的企业还有困难；另外一方面，也说明对于发展较好的超市企业，进行整合并购其他企业的机会仍然存在。
家电连锁业：家电需求增长带动销售连锁企业发展国美、苏宁仍然占据行业内绝对领先地位。行业的增长也较强劲，居民收入提高带来的消费升级推动家电更新换代，以及农村城镇居民新添家电，家电需求和销售量增长从而也推动了家电销售连锁企业的发展。
黄金珠宝销售连锁业：行业增速较快，龙头企业发展更强受益于中国人均可支配收入的快速增长和消费升级，我国的黄金珠宝行业已进入高速发展阶段。从2003年开始，我国金银珠宝类商品销售总额进入高速增长阶段，2007年金银珠宝限额以上贸易业零售总额增速攀升到41.69%。
2007年，我国旅游业继续保持良好发展势头。全年旅游总人数达到17.83亿人次，旅游总收入达到1.09万亿元，分别同比增长15.0%和22.6%。2007年，我国共接待入境旅游者1.32亿人次，同比增长5.5%；国际旅游收入达到419.2亿美元，同比增长23.5%。2007年，国内旅游人数达16.1亿人次，增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，增长24.7％。
虽然受年初南方雪灾的影响，2008年第一季度旅游业有所下滑，而5.12四川大地震也会对居民出游热情产生一定的不利影响，但这些都是不可抗力的非经常性因素，不会改变产业发展趋势。数据表明，法定假日的调整并没有影响居民出游热情，只不过出游结构有所调整，即短途游、周边游和自助游趋热。总体看，随着人们收入的提高，消费升级促使居民出游需求不断提升，旅游业可持续发展的基础依然坚实。
受北京奥运影响，2008年下半年入境游市场增速会有所提高，而国内游市场受雪灾、地震等非常因素影响增速将有所趋缓，预计放缓3-4个百分点左右，2008年国内旅游人数与旅游收入增速预计分别在13%、20%左右。
