编者按：5月份已经结束，万众瞩目的CPI数 据即将出炉。作为影响基本面最重要的数据之一，它不但与人们的生活成本息息相关，对资本市场也有举足轻重的影响。对此经济学家怎么看？未来中国经济的内部、外部环境到底有什么样的困难？政府从紧的货币政策会持续多久……四位著名经济学家把脉中国经济。
嘉宾
王志浩（渣打银行中国首席经济学家）
张军（复旦大学中国经济研究中心主任）
沈明高（花旗银行中国首席经济学家）
宋国青（北京大学中国经济研究中心教授）
主持人
王诚诚（理财一周编辑）
主持人：您认为5月CPI如何走？是否真的存在回落的可能性？您认为通货膨胀的拐点是否已经出现？地震是否会推高本已压力不小的通货膨胀？
王志浩：目前中国CPI数据80%是由食品价格推动的，从目前我们监测到的数据来看，5月的CPI下行的可能性很大。
但是这样讲有两个危险。
第一，目前的推测都是与去年相比较得出，如果从月度比较的角度看，情况可能不会这么乐观。
另外，我们观察到，非食品价格包括PPI（生产者物价指数）5月份还在上涨，这也增加了CPI上涨的可能性。
此外，中国的成品油、电力、水的价格还在政府的管制中，这也压抑了一部分CPI上涨的空间。从全年的角度看，不确定的因素很多，原材料价格、工业制成品价格以及出口情况都会产生影响。
沈明高：具体的数据，花旗还没有统计出来。不过从农产品食品价格回落情况来看，这个月的CPI应该是会下降的。如果从CPI会不会再创新高这个角度来看，我认为拐点出现的可能性是存在的，CPI应该会逐渐回落。但是未来同样也存在许多不确定的因素，比如美国经济增长速度对中国出口的影响，全国大宗商品的走势，油价和粮价的变化等等，这些因素都会反馈到CPI上，从而影响CPI下降的速度。
我认为，地震不会推高通货膨胀，但是会延缓CPI下降的速度，这样就有可能提高全年的CPI平均指数。尽管地震会影响CPI的回落速度，但是CPI不会因此而创新高。
张军：我认为5月份CPI下降的可能性不大。首先，国际物价行情没有改变，比如，油品价格、矿产品价格等能源价格依然高企；其次，在国内，四川的大地震对5月的CPI也会产生一定的影响，当然地震对CPI最直观的影响应该到第三季度才会完全显示出来。
由于今年中国的物价增长速度很快，全年经济发展存在不确定因素，因此要对全年通货膨胀率作出合理的预测是比较困难的。第一，全球经济联动性越来越强，原油、粮食、矿产品价格不断上涨，这些因素都可能会直接影响到国内的通胀率；第二，5月的四川大地震会加快通胀速度；第三，8月的北京奥运会也会拉动物价的上涨，比如交通、旅游、餐饮等行业都会出现价格全面上涨。
我认为今年要实现全年CPI4.8%的目标是不可能的。2月份受南方雪灾影响CPI上涨8.7%，4月份的CPI依然高企，5月份和6月份在四川地震的"震动"下CPI仍然会处于高位，而8月份在奥运会的刺激下， CPI要回落的压力会比较大，我估计今年CPI高位运行的形势会一直持续到年底，因此要实现全年CPI4.8%的可能性几乎为零。
宋国青：5月份的CPI应该会下降。首先我们所说的5月CPI会下降是与去年5月份的CPI相比，CPI同比增长的幅度会下降；其次，从去年开始国家就对货币进行了严格的控制，经过一年多的努力，调控效果呈现，这两点是5月份CPI下降的重要原因。但是由于通货膨胀受到各个方面因素的影响，比如食品价格、货币因素等，因此不能因为5月份CPI可能会回落，就推断通货膨胀拐点已经出现。
至于地震会不会推高通货膨胀率，现在还不好作出判断。不过我认为地震不会对中国的经济产生明显的影响，也不会抬高下两个月的CPI。此外，尽管地震令国家抑制通货膨胀的压力进一步增强，国家要实现全年CPI4.8%目标的难度加大，但是国家应该不会因地震而改变全年CPI4.8%目标。
主持人：从紧货币政策会持续多久？银行贷款额度是否会进一步缩减？地震是否会改变政策走向？
王志浩：从CPI未来的走势可能性看，我认为从紧政策应该继续，至少到2009年之前都不应该会改变。一些分析师说地震将使得从紧的货币政策放松，中国人民银行行长周小川在本周到访地震灾区时也说鼓励当地政府支持灾区建设，然而，我们认为，四川地震虽然损失惨重，但影响的仅是地方政府而非全国范围。虽然当地政府将支持重建，但中国整个信贷控制不但不会放松反而会更加严格。
我们也不认为政府紧缩的态度足够坚决。实际的人民币利率在最近几个月下降，外汇贷款增长加速。我们认为人民币继续升值非常重要，因为这是中国政府抵御输入型通胀的有效工具之一。我们认为一个主要的宏观危机在于政府放松信贷控制并过早地放缓人民币升值，从而使得通货膨胀火上浇油。2009年很可能是货币政策放松的时期，但不是现在。如果看到2008年货币政策放松，我们将大幅提高对于通货膨胀的预期。
沈明高：国家因为地震而改变货币政策走向的可能性不大。尽管地震可能会导致本年度经济发展速度的放缓，但是由于通货膨胀仍然存在向上的压力，因此短期内国家仍会坚持从紧的货币政策。但是地震的发生可能会使国家在局部放松货币政策。此外，我认为在地震后国家对财政政策放宽的可能性远大于对货币政策的松绑，比如灾后重建、对灾区的财政补贴等，而事实上，现在这些方面的工作都已经在展开中。
张军：地震应该不会导致国家改变从紧的货币政策。尽管四川地震可能会在短期内影响中国经济发展的速度，但是由于四川是中国粮食、水果、蔬菜的重要产地，地震必然会影响到这些商品的供应，从而拉动物价上涨，这样会导致本来已形势严峻的通货膨胀面临更大的压力。而从紧的货币政策是抑制通货膨胀的重要手段。再者，从今年初以来实行的从紧货币政策目前也已经取得了一定的收效，比如减少了流动性资金、降低了国内的需求等等。所以我认为国家不会因为地震而改变从紧的货币政策。
宋国青：从紧的货币政策是否会因为地震而改变，这个需要国家根据总体的经济形势采取相应的措施，如果国家认为目前形势需要放松货币政策，自然在接下去的日子会体现出来。我个人对此不作判断和评价。
主持人：人民币升值是不是解决通货膨胀的主要手段？目前在针对内部通胀的问题上，政府主要采取提高存款准备金率的方式而非提高利率作为手段，目前这一手段不被广泛采用的主要顾虑是什么？
王志浩：目前中国政府更多的是采用提高存款准备金率作为主要的调控手段。但是存款准备金只是管理流动性的办法，并不会进一步影响到市场。
从我们观察到的数据看，中国商业银行的利率在有些项目上没有上升反而是在下降，比如一年期贷款目前是8.5%左右，如果考虑到每年8%的通胀率，这笔钱是免费的。这样会进一步刺激贷款需求。
中国政府主要采用的货币手段是基于美元会进一步贬值的考虑，如果人民币提高利率，会有更多的国际间热钱涌入，获取利差。但是我们认为从贸易顺差的角度看，人民币升值是早晚的事情。大部分热钱都是看到未来人民币10%到15%的升值进入中国的，提高利率只会增加一小部分热钱，对整个局面的影响不大。
沈明高：我认为这个问题要从时间上来具体分析。如果今年人民币实现大幅度的升值，这可能会抑制出口，对一些以出口为主的企业和行业造成不小的影响，但是也许今年人民币大幅度升值会使得明年的通货膨胀形势得到扭转。因此我认为人民币升值到底能不能解决通货膨胀在短期内是看不出来的，可能要经过一定的时间才能作出评价。
张军：我认为人民币升值在短期内，比如今、明两年，未必会对抑制通货膨胀产生明显的影响，但是从长期来看，5年、甚至更长的时间内一定会有助于解决通货膨胀问题。
但是我认为人民币升值并不是解决通货膨胀问题的最主要的手段。实际上，3年来人民币累计升值已经达到18％，可以说升值幅度相当大了，但是这样的升值幅度对于抑制通货膨胀的效果并不是十分明显。
由于现在世界经济全球化、一体化的趋势越来越明显，因此国内高通货膨胀率还受到国际因素的影响，比如高企的粮食价格、能源价格都会通过通货膨胀率体现出来。因此我个人认为人民币升值未必是解决通货膨胀问题的主要手段。而要抑制通货膨胀我认为可以从以下两个方面来考虑：第一，能源消费要有实质性的改善，但是我国的粮食、原油都是大规模进口，而目前这些商品的国际价格都处于高位，所以要实现能源消费的实质性改善比较难，但是在国内我们可以降低生产以这些为主要原材料的商品的成本价格；第二，加强流动性资金的管制，继续实行从紧的货币政策，这样可以在一定程度上减少市面的热钱，降低国内需求。
至于对人民币今年的增长预期，从近几年的人民币走势来看，中国已经开始逐步从原来的固定汇率转向活动汇率，我个人认为既然国家已经实行活动汇率，就应该将汇率升值多少交给市场，由市场来调节，而不是人为进行调整。从上半年人民币升值形势来看，下半年人民币升值速度依然会比较快，我认为今年人民币升值速度在5％至8％的可能性还是比较大的。
宋国青：人民币升值是解决通货膨胀的重要手段，当然提高存款准备金率和利率也是抑制通货膨胀的手段。现在提高存款准备金率已成为国家控制通货膨胀的常用手段，至于提高利率，我个人认为目前提高利率的压力暂时会减小，因为在今年2月份CPI同比上涨8.7%时，国家都没有提高利率，而现在CPI出现了下降的趋势，国家应该更不会考虑提高利率了。（东方早报）
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