本周上交所国债市场稳步上涨，周五上证国债指数收于113.52点，较上周上涨了0.15点。全周共成交了19.76亿元，相比上周的14.75亿元增加5亿元。从K线上来看，本周债市在结束了前期高位整理行情后，周末两个交易日发动了上涨行情，一度创出了113.52点的新高。上交所企债本周小幅上涨，周五上证企债指数收于118.34点，较上周末上涨了0.35点，全周共成交25.2亿元，成交量较上周略有下降。 企业债方面，本周一08康美债上市交易，该券72.02元的开盘价略高于市场预期，其收益率位居各券的榜首。周四，08中联债在持续了三周持续下跌后，在大额买单的推动下大幅反弹，单日成交量达2.36亿元，与开盘首日的亏本抛售形成鲜明的对比，其中暗藏的玄机并非机构打压吸筹那么简单。 资金面上，央行５月份公开市场操作力度有所回落，央行全月共计从市场回笼资金4209.52亿元，创下了08年公开市场单月资金回笼量的最低纪录。此前，央行在1月、3月和4月回笼的资金量均超过万亿元大关。这表明央行认为宏观调控措施已经初显成效，流动性过剩的局面有所改观。 政策面上，市场预期随着蔬菜、水果等食品价格季节性的大幅下跌，我国居民消费价格指数(CPI)涨幅的回落有望在5月份实现。不过国家统计局副局长许宪春周三在第五届“上海衍生品市场论坛”表示，四川地震对国内居民消费价格指数(CPI)有较大压力，全年CPI完成4.8%目标的压力非常大。因此，笔者认为，在未来几个月央行仍将采取紧缩的货币政策，防止CPI再次走高，年内不排除再次上调存款准备金率2－3次的可能。不过加息的可能性不大。 尽管从资金面和政策面上看，较前期趋紧的流动性和紧缩的货币政策将对债市产生不利的影响，不过债市的资金面仍然宽裕。其原因主要有二：一方面，年初大量机构投资者，主要是保险公司和基金，在股市调整过程中将部分避险资金从股市撤出，大幅增仓债券，股市的翘板效应较为明显；另一方面，我国的资本市场正处于不断发展完善的阶段，市场中的投资品种较少，投资者手中的资金缺乏投向，有时投资收益率甚至难以跑赢通胀。以保险公司为例，在08年保费收入大幅增长的情况下，资金非常充裕，在股市低迷的情况下只能选择大幅增加债券投资占比。因此，虽然近期市场资金面略显趋紧，债市中的资金面仍然充裕，这是推动最近几个交易日债市再创新高的主要原因。 总体来看，近期债市如果能得到资金面的配合，将继续缓步上涨。不过长期来看，债市的走势仍然受到市场资金面和宏观调控政策的影响，目前尚不明朗。建议投资者注意防范风险，将收益率作为投资债市的重要参考依据。(交行上海分行)
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