回顾港股上半年随外围股市反复下跌，恒生指数累计下跌约两成。无论在大市上升或下跌时，投资者都须要紧贴大市及窝轮市场的变化，当正股价格持续上升或下跌时，窝轮的行使价与正股价格差距可能加大，或可考虑为持有的窝轮进行换马。

　　以认购证而言，当正股持续上升，市场上不少相关认购证均有机会升穿窝轮行使价，由价外变为价内。相反，如正股持续下跌时，相关认购证均可能跌穿窝轮行使价而变为价外轮。

　　随着正股价格偏离窝轮的行使价，窝轮价格对正股价格的敏感度可能会随之下降，若透过沽出手上的窝轮，转移投资一些较贴价的窝轮，或可捕捉正股往后上升的机会。不过，投资者要注意换马所涉及的交易成本，并衡量是否须要进行换马。

　　至于沽出手上的窝轮后，选择长期、中期或短期窝轮会较佳呢？三者的特性及风险也有不同，长期、中期窝轮一般时间值损耗较慢；短期轮的实际杠杆一般较高，但时间值损耗较快，风险也相应增加。